债市日报：5月12日

债市周五（5月12日）转为偏弱整理，由协存等利率下调带来的利好被快速消化，国债期货全线收跌，银行间主要利率债收益率盘中普遍上行1BP左右；资金面保持平稳，但是隔夜利率明显反弹，下周税期前机构融出略谨慎。

市场人士表示，投资者将目光转向下周将的MLF续做情况，以判断后续货币政策路径。目前，部分机构对本月MLF续做利率持稳的预期较强，不过也有机构预期MLF将“降息”。

(资料图)

【行情跟踪】

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.10%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。全周来看，30年期主力合约本周跌0.10%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.04%。

银行间主要利率债盘中走弱，尾盘普遍回归至平盘附近。截至发稿，10年期国开活跃券230205收益率持平上日中债估值报2.8670%；10年期国债活跃券230004收益率上行0.25BP，报2.7025%；5年期国开活跃券230203收益率下行1.5BP至2.63%。全周来看，10年期国开活跃券230205收益率下行2.5BPs，10年期国债活跃券230004收益率累计下行2.75BPs。

交易所地产债涨跌不一，“19融侨01”和“21合景01”跌超6%，“21碧地02”跌超4%；“21碧地03”涨超12%，“15远洋05”涨超9%，“21碧地01”涨近5%，“21旭辉01”和“21旭辉02”涨超3%。此外，“20遵桥02”涨近10%。

一级市场方面，进出口行1年、2年、7年期固息债中标利率分别为2.027%、2.35%、2.793%，全场倍数分别为3.75、5.57、6.93，边际倍数分别为1.15、2.42、2.5。财政部91天、3年期国债加权中标利率分别为1.6655%、2.30%，边际中标利率分别为1.7207%、2.32%，全场倍数分别为3.35、4.28，边际倍数分别为1.7、3.33。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月12日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此单日净回笼10亿元，本周净回笼260亿元。

下周（5月13日至5月19日）央行公开市场将有120亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期40亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元。此外，下周一（5月15日）还将有1000亿元MLF到期，下周三（5月17日）将有500亿国库现金定存到期。

资金面均衡平稳，不过隔夜和7天回购加权利率反弹，其中隔夜利率升逾20BPs至1.3%上方。长期资金方面，全国性和主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交在2.43%附近，较上日小幅上行。

业内人士表示，下周将迎来税期，部分机构融出开始变得相对谨慎，推动资金价格在近期持续下行后出现反弹，不过目前整体供给依然问题不大。

【海外债市】

隔夜美债收益率下跌为主，10年期美债收益率跌4BPs至3.397%，2年期美债收益率跌1BP至3.906%，1个月美债收益率则大涨31BPs至5.81%；2年期和10年期美债收益率利差走阔至50BPs。周五盘前，美债收益率基本持平，因投资者消化了本周的通胀数据，并评估其对未来经济和美联储货币政策的影响。截至发稿时，10年期美债收益率上升1.9BP至3.416%，2年期美债收益率涨0.8BP至3.914%。

周四（5月11日），在英国央行宣布加息25BPs后，英债收益率开盘后全线下行，其中2年期英债收益率跌4.9BPs至3.777%，10年期英债收益率跌4.7BPs至3.754%；欧债收益率当天随之整体下行，10年期德债跌5.9BPs至2.236%，10年期意债跌5.5BPs至4.157%，10年期法债跌6.3BPs至2.821%。周五，欧债市场开盘后，投资者避险情绪消退，10年德债涨4.1BPs至2.258%，10年期意债涨3.2BPs至4.419%，10年期法债涨3.6BPs至2.836%；10年期英债涨4.4BPs至3.753%

亚洲市场方面，长短端日债周五（5月12日）表现有所背离，10年期及以下日债品种延续走强，超长端收益率则小幅回升。早间公布的金融数据略低于预期和前值，一定程度上支持短债买盘。

截至5月12日尾盘，10年期日债收益率报0.386%，下行0.5BP；3年期和5年期日债收益率分别回落0.8BP和0.5BP，报-0.045%和0.101%。超长端品种则小幅走弱，20年期和30年期日债收益率分别报1.009%和1.239%，分别上行1.9BP和2BPs。

日本财务省11日公布的国际收支初步统计报告显示，受进口商品价格上涨及日元贬值等原因影响，2022财年（2022年4月至2023年3月）日本经常项目顺差较上财年下降54%。报告还显示，2022财年日本经常项目顺差为9.23万亿日元，与上财年相比减少10.93万亿日元，连续5个财年减少，且降幅较上财年继续扩大。

【机构观点】

国君固收：5月银行间流动性或延续平稳偏松，对国股行1年期同业存单收益率中枢的判断上，2.4%-2.5%处于均衡位置，2.4%以内或可考虑逐步止盈；对于5月份MLF投放量，预计在1000亿左右，MLF利率远高于存单利率且信贷投放预期减弱下，商业银行对MLF的需求下降。

华泰固收：当下的低通胀反映经济内生动能弱修复状态，但尚无需与衰退和通缩相联系。短期内低通胀仍会持续一段时间，基本面尚无起色，债市各方面因素共振达到极致，利率进入2.6-2.7%区间。鉴于经济不会比去年弱，资金面高于去年，该区域短期难突破。

中信固收：4月金融数据表现同一季度相比略显疲态，在低基数背景下未有亮眼表现，反映实体经济融资需求仍相对承压，基本面修复节奏放缓。如果后续经济增长的动能持续减弱，央行或许可以考虑通过总量工具来释放流动性，降低实体部门的融资成本，刺激实体融资需求。

中金固收：后续如果存款利率进一步降低，那么债券利率的下行空间也将打开，未来各种利差可能会持续压缩、包括期限利差和信用利差。回到债券投资上，仍可以保持积极策略，延长久期，并以持有为主，获取票面利率和资本利得。